拒绝立邦和宣伟125亿欧元要约收购，阿克苏诺贝尔为何坚守与艾仕得合并？

2026年5月27日，阿克苏诺贝尔公开披露，公司已拒绝由立邦涂料与宣伟联合提出的收购提案。该方案拟以每股73欧元现金收购阿克苏诺贝尔全部已发行股份，对公司整体估值约125亿欧元。

目前，阿克苏诺贝尔已与艾仕得签署对等合并协议，相关交易仍在推进中。董事会认为，立邦与宣伟提出的方案并不构成协议中定义的“更优收购提案（Superior Proposal）”。

根据方案安排，立邦将作为收购主体发起公开现金要约。交易完成后，立邦保留阿克苏诺贝尔的装饰漆和工业涂料业务，汽车与特种涂料、船舶与防护涂料以及粉末涂料业务则出售给宣伟。这意味着阿克苏诺贝尔未来将被拆分给两家公司分别接手。

立邦目前是全球第四大、亚洲最大的涂料企业之一，近年来持续扩大海外市场布局，尤其在中国、东南亚和澳洲市场增长明显。宣伟则是目前全球最大的涂料制造商，2025年销售额超过235亿美元。

阿克苏诺贝尔董事会认为，相比直接出售，公司与艾仕得合并后能够释放更大的长期价值。双方在汽车涂料、工业涂层、高性能材料等领域存在较强互补性，全球客户和渠道资源也能够进一步整合。按照双方此前披露的数据，合并完成后三年内预计可实现约6亿美元年度协同收益。

监管风险同样是董事会重点考虑的问题。立邦和宣伟的方案不仅涉及整体收购，后续还包括业务拆分和资产转让，交易结构本身就更加复杂。尤其在汽车涂料、船舶防护涂料以及粉末涂料领域，宣伟与阿克苏诺贝尔本身已有较高重叠，未来很可能面临欧盟、美国等多个市场的反垄断审查压力，甚至不排除进一步剥离资产的可能。

相比之下，阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并更加清晰，监管不确定性相对更低。

董事会同时表示，该收购方案对于员工、客户以及社区等利益相关方的考虑并不充分。

阿克苏诺贝尔过去一直对外部收购保持谨慎。2017年，公司就曾连续拒绝PPG工业多轮收购要约。当时管理层便明确表示，不希望公司被拆分出售，而是更倾向通过自主整合维持业务完整性。

如今面对立邦与宣伟提出的新方案，阿克苏诺贝尔的态度并没有发生太大变化。相比被两家公司拆分接手，公司显然更愿意选择与艾仕得进行对等合并，在保留自身体系完整性的同时，继续扩大全球市场规模。

过去几年，全球涂料行业集中度持续提升，大型企业都在通过并购扩大区域覆盖和产品线布局。立邦希望借助阿克苏诺贝尔进一步增强欧美市场影响力，宣伟则希望补强工业涂料和高性能涂层业务。而阿克苏诺贝尔最终选择艾仕得，也说明当前行业整合已经不仅仅看报价高低，交易完成后的业务稳定性、监管风险以及公司控制权结构，同样成为决定交易走向的关键因素。