硫磺7633元/吨，一年半涨近六倍，国内炼化巨头货源紧张暂停新单

2026年3月30日，大连一场硫磺销售招标的底价定在6210元/吨，较前一次上调600元，打破2008年以来的国内招标底价纪录。但谁也想不到，这仅仅是开始。2026年5月18日，硫磺基准价触及7633.33元/吨的年内峰值，5月29日基准价报7500元/吨，仍维持高位震荡。从2024年下半年周期低点算起，硫磺价格在一年半内上涨近600%。

供应端已经到了极度紧张的地步，中国石化表示，由于货源紧张，公司已暂停对新客户销售硫磺，仅保障长协老客户的配额。恒力石化大连炼化则表示，公司当前已无硫磺库存，全面采用预售模式，订单已经排到了8月中下旬。

从全球供给看，硫磺90%以上产自石油和天然气的炼化副产，产区高度集中于中东和俄罗斯。2026年1至4月，中东硫磺到中国港口的船次同比下降67%，货量下降75%。与此同时，俄罗斯因炼厂持续遭受不可抗力袭击，从净出口国转变为净进口国，并实施出口禁令。仅2025年第四季度，俄罗斯炼厂受袭就预计影响约100万吨硫磺供应。中东断供、俄罗斯缺位，两大核心来源同时受阻，形成了供给端的硬缺口。

中国的进口数据印证了这一趋势，海关数据显示，2026年4月中国硫磺进口量仅29.55万吨，环比减少42.77%，同比锐减72.39%，创下近20年来单月进口量的第二低点。2026年1至4月累计进口184.71万吨，较去年同期减少48.08%，几近腰斩。5月进口数据可能再创新低，6月船期资源依然有限。

港口库存已经亮起红灯，截至5月28日，全国港口硫磺库存仅99.24万吨，单周环比下降3.94%，同比降幅超过50%，主要港口库存已不足国内一个月的消耗量。

供给端严重受限，需求端却在新能源拉动下持续扩张。2025年全球新能源领域硫磺需求同比大幅增长29%，从约800万吨跃升至超1000万吨。两个核心增量来源尤为突出。一方面，中国磷酸铁锂产能扩张速度惊人，2025年至2026年2月，国内磷酸铁锂新建及扩产项目规划总产能已突破410万吨每年，成为2020年以来最密集的扩产周期。另一方面，2026年印尼将有约65.8万吨MHP产能投产，对应硫磺需求增量高达658万吨。

据估算，2025至2027年全球硫磺供需缺口分别达30万吨、513万吨和405万吨。2026年成为缺口最大的一年，供需矛盾达到历史峰值。

上游与下游的处境形成鲜明反差，上游炼化企业赚得盆满钵满，国内硫磺产能高度集中，形成“两桶油加民营炼化”的三足鼎立格局。中国石化以834万吨/年的产能稳居首位，中国石油以368万吨/年位居第二，荣盛石化以121万吨/年位居民营第一。硫磺作为炼化副产品，仅分摊直接加工成本，完全成本仅200到500元每吨。按当前市场价格计算，硫磺业务毛利率超过90%。

受硫磺价格暴涨传导，下游承受巨大压力，磷肥龙头企业表示，每吨磷肥成本已上升千元左右，利润微薄甚至出现亏损。钛白粉行业同样依赖硫磺制酸，成本抬升严重挤压盈利空间。部分中小化工企业因原料短缺、成本高企，被迫停车检修或减产。

下游行业已启动自救措施，2025年12月，中国硫酸工业协会联合中国磷复肥工业协会召开专题会议，明确严控硫酸出口，优先保障国内磷肥生产，要求销售价格稳定在特定水平，鼓励上下游签订长期购销协议。中国海关总署发布的出口暂停令，正是这一自救行动的延续。

考虑到经霍尔木兹海峡出口的硫磺占全球近半，叠加原油供给受限导致东亚炼厂负荷下降预期，硫磺供需矛盾中期难以扭转。硫磺是在全球供需基础上国际定价的商品，在全球供需偏紧、海外合同价格不断走高的背景下，国内硫磺价格有望进一步上涨。